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就大周期视角而言，今年下半年A股市场或处于牛熊转换的“转折”窗口。为此，心态、仓位、结构等的应对上，都将呈现较为复杂的特征，我们提出如下想法，仅供参考：

战略上要坚定乐观，A股牛市行情将“渐行渐近”。无论长期经济增长面临的压力如何，中央财政政策的潜在空间以及财政压力下，居民超额储蓄入市的潜力，都决定着A股存在一轮赚钱效应较好的牛市行情。

操作上要耐心谨慎，等待最佳加仓点/顺周期买入点。超预期的政策是扭转当前市场对经济悲观预期的关键，考虑到“高质量发展”对于政策的定力要求，超预期的大政策只有可能出现在超预期风险释放之时；

故下半年市场或存在两种情形：“冲击—反转”或“以时间换空间”。

不考虑超预期风险，下半年整体环境为：经济依然“慢复苏”通道，政策略积极但力度很难超预期，中美开启战术缓和但上限值得关注，美联储“拐点渐近”，但仍处于高利率环境。此时，市场或处于区间震荡，主题快速轮动，此时市场赚钱效应依然较差。

俄乌超预期演绎的地缘风险，雄安疏解的政策影响以及就业、城投债等基本面风险是下半年主要的潜在影响因素，上述影响出现概率或不应低估。一旦出现，市场短期风险偏好或面临收缩，与此同时，也意味着政策的重要变化与市场的反转亦将随之出现。

综合以上考虑，我们当前时间点建议投资组合的思路为：侧重防御，兼顾主题，优选“攻守兼备”的品种进行配置。关注三大“攻守兼备”品种：1）地缘变化与科技革命下的“攻守兼备”：半导体、数字经济为代表的国产替代；2）现金流稳健与“财政改革”下的“攻守兼备”：电力等为代表的央企公用事业；3）政策刺激与人口变化下“攻守兼备”：以休闲食品、小家电、国货等为代表的大众消费。

风险提示：（1）受消费乏力、投资减弱、海外衰退等影响，国内经济复苏或不及预期；（2）超预期风险未完全释放，“底线思维”下稳增长政策不及预期；（3）外围扰动超预期变化，导致市场风险偏好收紧；（4）数据统计误差；（5）历史规律失效的风险；（6）研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

本文源自：券商研报精选